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　　导读：
　　15只基金股票仓位降至75.75% 提前披露二季报
　　基金二季报登场 清一色增持抗通胀、抗经济波动品种
　　首批基金季报出炉 周期性股票遭减持
　　广发小盘首发二季报 亏24.49%检讨仓位太高
　　基金减仓明细曝光
　　基金经理反省上半年操作
　　基金经理：最坏的情况不会发生
　　上半年跑赢大盘基金不到一成

　　15只基金股票仓位降至75.75% 提前披露二季报
　　广发、东方、长信基金公司今日提前披露旗下15只基金的2008年二季报。天相统计数据显示，继一季度大幅降低股票仓位后，二季度上述公司减仓动作依然明显，股票仓位降至75.75%，并出现不同程度净赎回。
　　二季度，上证综指跌幅达21.2%。面对市场普跌带来的系统性风险，基金公司在一季度整体减仓4.74个百分点的基础上，采取进一步降低股票仓位的策略加以应对。现有的可比数据显示，报告期内主动投资的股票方向基金减仓幅度高达8.39个百分点。其中，股票型基金减仓8.7个百分点，混合型基金减仓8.19个百分点。相应地，重仓股占净值比例也由一季度末的36.11%降至35.94%，持股集中度由42.91%升至47.44%。业内人士表示，重仓股占净值比例下降缘自基金股票仓位降低，而持股集中度上升说明基金优先减持非重仓股，投资进一步向更有把握的重仓股集中。
　　钢铁、地产、机械成基金二季度减仓的前三大行业，万科、保利地产被重点减持。而采掘、医药、零售等可以对抗通胀的板块则被基金大力增持。值得注意的是，由于提前披露季报的基金公司只有3家，基金二季度实际投资情况有待更多数据方可完整显露。
　　受市场环境恶化的影响，基金亏损有所扩大。3家基金公司共亏损326.88亿元，本期利润扣减公允价值变动损益后的净额也在本轮牛市结束后首次出现100.35亿元的浮亏。
　　在市场下跌、基金净值缩水的情况下，基金业赎回压力日益加重。统计数据显示，广发基金和长信基金分别出现23.94亿份和18.13亿份的净赎回，东方基金则有0.43亿份的小幅净申购。
　　展望后市，基金经理普遍预计三季度市场维持震荡筑底的可能性较大。 （中国证券报）

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　　基金二季报登场 清一色增持抗通胀、抗经济波动品种
　　清一色增持抗通胀、抗经济波动品种 普遍认为三季度市场仍将维持震荡格局
　　广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日抢先亮相。
　　天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点，而东方基金旗下的偏股基金的平均股票仓位只下降了2.56个百分点。
　　截至6月末，广发基金的平均股票仓位为73.7%，长信基金的平均仓位为79.3%，东方基金的平均仓位为88.08%。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。
　　二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。
　　而基金增持的矛头则指向了采掘业、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。盐湖钾肥、中国铁建、中信国安、中国平安、天威保变、金牛能源等股票成为3家基金管理公司的新宠。
　　相较于一季报较为悲观的预期，基金经理在二季报中对宏观经济相对看好，对于市场企稳认为值得期待。
　　一些基金认为，由于经济调控仍维持适度从紧，方向转到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。中长期来看，推动中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
　　对于未来市场走势，多数基金经理认为，A股市场经过半年的调整，估值水平已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。

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　　首批基金季报出炉 周期性股票遭减持
　　广发、长信和东方等3家基金公司旗下的基金今日率先公布二季报。报告显示，二季度，绝大多数股票型基金仓位出现不同程度下降，而基金减持的重点集中在金属非金属等周期性行业。
　　季报显示，二季度3家公司可比的11只股票方向基金中有10只仓位下降，平均仓位从一季度末的84.14%下降到75.175%，仓位降幅超过10个百分点的基金有4只。
　　二季度广发管理的基金集体减仓，旗下6只偏股型基金仓位全部下降，其中有3只仓位降幅超过10个百分点，广发优选、广发聚丰和广发大盘基金仓位从一季度末的85.02%、86.39%、80.62%分别降至73.91%、75.49%和70.07%，分别下降11.11、10.9和10.55个百分点。
　　虽然这11只基金进行了减仓操作，但还是有8只基金跑输了业绩基准，其中，长信金利、东方精选和广发优选二季度单位净值分别下跌27.02%、23.42%和26.41%，较各自业绩基准分别跑输8.66、7.27和6.26个百分点。
　　从行业配置变化来看，二季度基金加快进行结构性调整，周期性较强的行业如房地产、金属非金属和机械设备等板块被减持的幅度最大，煤炭股集中的采掘业得到明显增持。
　　展望三季度，广发基金投资总监兼广发聚丰基金经理易阳方认为，经过半年多的调整，从估值水平来讲，A股市场已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平。预计三季度证券市场维持震荡的可能性较大。（证券时报 记者 朱景锋）

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　　广发小盘首发二季报 亏24.49%检讨仓位太高
　　首只基金二季报今日出炉，广发小盘LOF基金二季度报告显示，在报告期内其净值下跌24.49%，同期大盘下跌21.21%，跑输大盘3.28%。不过报告期内基金仍呈净申购状态，显示投资者在逆市加仓。
　　二季报显示，在股市下跌中，基金净值缩水明显，二季度该基金亏损39.47亿元，基金持有人每份亏损0.55元。
　　虽然净值亏损明显，但基金持有人对广发小盘似乎并未放弃，报告显示报告期内该基金申购份额大于赎回份额，份额增加3.11亿份，总份额达到70.97亿份。
　　仓位过高可能是该基金二季度跑输大盘的重要原因，基金经理陈仕德在报告中称："我们要检讨的是，作为股票型基金的管理人，虽然我们无法完全离开市场，但可以适当降低股票仓位，减少下跌带来的损失。"
　　对于未来的市场趋势，广发小盘基金团队认为A股市场整体估值已趋于合理。短期来看，市场将在寻求均衡的估值中枢过程中震荡运行。基于目前市场估值合理的判断，该基金目前股票仓位仍较高，达到84.67%。（成都日报 记者 李龙俊）

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　　基金减仓明细曝光
基金名称 一季末持股市值占基金资产净值比 二季末持股市值占基金资产净值比 减仓比例
　　长信金利 92.23% 78.48% -13.75%
　　广发优选 85.02% 73.91% -11.11%
　　广发聚丰 86.39% 75.49% -10.90%
　　广发大盘 80.62% 70.07% -10.55%
　　广发聚富 73.99% 67.11% -6.88%
　　广发稳健 69.56% 63.97% -5.59%
　　长信银利 79.11% 73.67% -5.44%
　　广发小盘 90.33% 84.91% -5.42%
　　东方龙 90.32% 85.33% -4.99%
　　东方精选 90.69% 88.63% -2.06%
　　长信增利 82.32% 84.00% 1.68%

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　　基金经理反省上半年操作
　　做多思路未及时调整，对市场过度反应预期不足
　　经历了上半年的持续下跌，基金的净值遭到了惨痛损失。今日首批披露二季报的15只基金中，基金经理们对于过去的操作做了深入剖析。对市场过度反应预期不够、仓位调整力度不足、做多思路未能及时调整，成为很多基金经理对于上半年操作的总结。
　　市场过度反应超出预期
　　广发基金今年上半年的整体股票投资业绩落在行业后半程。对此，广发基金投资总监易阳方在他自己管理的广发聚丰季报中认为，"对经济下降周期证券市场过度反应估计不足"等因素是上半年投资值得吸取的教训。
　　易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业。但"由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。"
　　观察该基金的二季报亦可发现，广发聚丰上季度末的10大重仓股只更换了一席，保留了绝大多数牛市中的重仓品种，包括两只房地产股（万科、保利）、4只银行股（浦发、兴业、招行、建行）等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大。
　　股票仓位调整力度不够
　　除了检讨基金组合的结构外，多只基金对二季度的资产配置策略也进行了反思。
　　长信银利基金在二季报中认为，二季度市场与一季度类似，并未能使市场有所企稳，上证指数季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅纪录。新出现的石油危机、加息政策预期等，使A股雪上加霜。而"由于对上述不利情况预期不足，战略上没有放弃做多思路，基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，而且在此类品种急速下跌的行情中，结构调整犹豫，使基金二季度净值受到较大的损失。"
　　长信金利则认为，基金二季度净值遭遇重创，根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。具体包括：整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险；股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。
　　广发小盘基金则表示，"面对如此的市场环境，要检讨的是，作为股票型基金的管理人，虽然无法完全离开市场，但可以适当降低股票仓位，减少下跌带来的损失。" （上海证券报）

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　　基金经理：最坏的情况不会发生
　　今日三家基金公司旗下的15只基金率先披露了2008年二季报。与一季报相比，这些率先披露二季报的基金经理们对未来市场的走势似乎不再那么悲观，认为目前市场已经处于相对安全区域，中国经济软着陆的可能性比较大，最坏的情况不会发生。
　　相较于一季报较为悲观的经济预期，这些基金经理在二季报中表示了对宏观经济的相对看好。广发聚丰称，经济调控仍会维持适度从紧，而方向可能转向到理顺价格体系，中国经济软着陆的可能性较大。
　　广发中小盘表示，中长期来看，影响中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国企业也必将受益。
　　长信银利表示，站在全球视野角度看，对中国宏观经济不用过于担心，重要的是A股的估值。事实上，1990年至2008年的A股市场，仅有2005年业绩负增长，但紧接着的就是2006年至2007年的大牛市，而2008年中国宏观经济要好于这18年中几次经济调整。
　　具体到未来市场的走势，多数基金经理认为，市场将维持震荡格局。
　　长信银利称，三季度大幅反弹的基础仍然脆弱，但经过持续下跌后，良好中报出台以及奥运特定事件，三季度市场维持窄幅震荡的概率较大 。
　　广发聚丰表示，国内市场从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场相差无几，处于非常合理的水平，市场三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
　　广发优选认为，市场在经历了60%左右的大跌之后，估值水平已经比较合理，只要最坏的情况（经济硬着陆、全面衰退）不发生，市场仍存在结构性机会。
　　纵观二季报，消费、能源仍是基金经理们看好的热点行业。广发聚丰表示将会对下游必需消费品及品牌消费品予以更多关注。而广发聚富称，应重点关注内需消费、能源和管理优秀快速成长的中小企业。长信银利同时表示也会重点关注一般消费品、信息技术、商业零售等受宏观经济影响较小的轻资产公司。（上海证券报）
　　

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　　上半年跑赢大盘基金不到一成
　　□民族证券 申团营
　　上半年大多数基金的复权净值增长率强于同期上证综合指数的表现。许多人认为，基金的表现还是不错的。然而，经过风险调整后，基金的整体表现差强人意，上半年跑赢大盘的比例不到10%。
　　由于基金不仅投资于股票，还投资于债券，并且保留一定的现金，在大盘表现较差时，基金还可以从债券中受益，并且有现金的平滑作用，因此基金净值没有股指下跌的幅度大。可见，仅从基金的净值增长率相对大盘的比较是不能反映基金管理能力的。另外，由于基金投资组合与大盘指数的风险是不一致的，两个风险不一致的投资组合是无法比较的，因此，必须对投资组合进行合理的风险调整。基于上述原因，需要对上半年基金的表现更合理地评价。
　　对于评价基准的选择，由于证券投资基金主要投资于A股股票和国债，且开放式偏股型基金和封闭式基金以股票投资为主，因此，以沪深300指数收益率（占85%）与上证国债指数收益率（占15%）的加权和作为评价基准。以一年定期存款利率作为无风险收益率，评价周期为2008年1月初至7月11日。
　　开放式股票型基金表现
　　剔除2008年发行的基金、QDII以及ETF基金后，开放式股票型基金共有130只。
　　这130只基金在2008年1月初至7月11日期间的平均复权净值增长率为-33.5%，比同期沪深300指数收益率高11.2%，但是比评价基准增长率（沪深300指数收益率和上证国债指数收益率的加权和）仅高5.4%。这130只基金的复权净值增长率均超过沪深300指数收益率，但超越评价基准的有110只，占84.6%。
　　表现较差的多为以股指为投资标的的基金。由于上半年A股出现下跌行情，而债券指数出现略微上涨，因此，以股指为投资标的的基金表现相对较差。
　　由于基金投资组合与大盘指数的风险是不一致的，两个风险不一致的投资组合是无法比较的，因此，必须对投资组合进行合理的风险调整。对此，采用以詹森阿尔法评价模型为基础的二次回归模型。计量方法上，采用AR（1）的时间序列进行回归。
　　这130只基金在2008年1月初至7月11日期间经风险调整后，能够超越上述基准的只有9只，占6.9%，分别是宝盈资源优选、万家公用事业、华宝兴业多策略增长等。
　　开放式混合型基金表现
　　剔除2008年发行的基金、QDII以及ETF基金后，开放式混合型基金共有105只。
　　这105只基金在2008年1月初至7月11日期间的平均复权净值增长率为-30.6%，比同期沪深300指数收益率高14%，但是比评价基准增长率仅高8.23%。这105只基金的复权净值增长率均超过沪深300指数收益率，超越评价基准的有96只，占91.4%。
　　仍采用二次回归模型和AR（1）的时间序列进行回归分析，结果这105只基金在2008年1月初至7月11日期间经风险调整后，能够超越上述基准的只有6只，占5.7%，分别是金鹰中小盘精选、华宝兴业收益增长、嘉实主题精选等。
　　封闭式基金表现
　　33只封闭式基金（不含建信优势）在2008年1月初至7月11日期间的平均复权净值增长率为-31.9%，比同期沪深300指数收益率高12.7%，比评价基准增长率高6.9%。33只基金超越评价基准的有30只，占90.9%。
　　仍采用二次回归模型和AR（1）的时间序列进行回归分析，结果这33只基金在2008年1月初至7月11日期间经风险调整后，能够超越上述基准的只有3只，占9.1%。
　　表现较好的基金科翔和基金科汇都是将于今年年底到期的小盘基金，它们的折价率也较低。
　　综上所述，经过风险调整后，无论是开放式偏股型基金还是封闭式基金，能够真正跑赢大盘的不到10%，比例较低。但是应看到，其中仍然有表现出色的基金。 （中国证券报）