[机构看盘]电力设备：超预期的确定性 推荐4股
事件:两个电网公司追加投资11 月5 日，国务院常务会议提出扩大内需促进经济增长的十项措施，确定了2010 年底投资4 万亿，其中包括要完善农村电网，加快城市电网改造。今年四季度先增加安排中央投资1000 亿元，其中，安排40 亿元作为城农网建设和改造资本金，加上企业贷款，总规模达到约200 亿元。
11 月12 日，南方电网发布信息：按照发改委《紧急落实新增1000 亿元中央投资工作方案》，南方电网公司年内新增中央预算内资本金投资8.1 亿元，其中用于西部地区城网改造5 亿元，农网完善3.1 亿元。为此，南方电网公司今年相应工程建设新增总投资达40.5 亿元。同时初步计划明后两年共新增投资约600 亿元用于城网改造和农网完善。
11 月14 日，国家电网宣布：西部城网建设与改造、中西部农网建设与改造两项合计安排中央投资27.3 亿元，按照其余资金由企业以银行贷款或自有资金解决，公司将安排中西部城农网建设与改造项目总投资规模为120 亿元。同时计划未来2 至3 年，国家电网公司投资规模将超过1 万亿元。建设规模为110（66）千伏及以上线路26 万公里、变电容量13.5 亿千伏安。
研究结论：
电力工业是国家重要的基础产业，属于资金密集型行业，具有投资大、产业链长的特点。加大电网投资和建设力度，可以直接促进投资、消费和外贸，对冶金、建材、电气和机械制造等行业具有明显的拉动作用，以500 千伏工程为例，每百公里线路耗钢0.5 万吨、铝材0.2 万吨、水泥0.7 万立方米。1998 年，为应对东南亚金融危机，国家采取了扩大内需、加大基础设施建设投入的重要举措，投资3000 多亿元实施城乡电网建设与改造，对促进经济增长发挥了重要作用。
按照规划，国家电网四季度将追加投资120 亿元,而南方电网追加投资40.5 亿元,由此来计算两个电网公司2008 年新的投资规划将增加5.42%,达到3129 亿元。南方电网先前投资规划是未来两年投资1100 亿元，此次增加600 亿元，增加幅度达到54.54%，主要用于城网改造和农网建设。而国家电网的规划时间跨度则相对模糊些,对外宣称的表示是 “结合2008～2012 年电网滚动规划，今后2 至3 年，国家电网公司投资规模将过1 万亿元。”目前已经接近2008 年底,我们倾向表示时间点从2009 年开始,国家电网总的增加的投资规模是1.16 万亿元，为保守和简便起见，我们假设未来三年平均分配该投资规模，那么国家电网2009-2010 年的投资规模将达到7740 亿元，增加幅度达到40.72%。未来两年两家电网公司新的投资规划合计达到9440 亿元，同比增长43.03%。未来两年年均投资额比2008 年先前计划投资增长59.02%，复合增长率超过超过25%。
南方电网的投资方向中表述为主要用于城网改造和农网建设，而国家电网则更为详细，具体来看：初步建设规划是,跨国、跨区联网工程以及750 千伏、500（330）千伏主网架工程2400 亿元;大型水电基地、煤电基地、风电基地送出工程3100 亿元;省会和地级以上城市电网建设与改造工程3000 亿元;农村电网建设与改造2500 亿元;提高现有电网抗灾能力工程200 亿元;抽水蓄能电站建设及现有水电站大坝加固改造400 亿元。如果加上南方电网以前的规划投资,两个电网公司合计投资城市电网和农村配网建设与改造接近5000 亿元,占总的投资比重接近55%,和先前的投资比例没有明显差异,因此,此次两个电网公司追加投资,受益的不只220kV 及以下中低压产品厂商,高端产品也将受益。
我们先前强调过我们的投资逻辑,在宏观经济存在众多的不确定性的情况下,电网设备的投资由于历史欠账的原因，是有确定的增长的。此次两个电网公司追加投资,增加幅度达到43%,超出我们的预期,相关电网设备行业上市公司均将受益,在超预期的确定性增长下,电网设备行业给予2009 年15 倍甚至更高PE 是完全合理的,我们建议投资者重点关注特变电工(600089)、平高电气（600312）、置信电气（600517）、思源电器(002028)。
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